Rentowność 2-letnich obligacji skarbowych osiąga najwyższy poziom od 10 lat, „odwrócenie krzywej dochodowości”, które może sygnalizować recesję

ten 2 lata A 10 lat skarbu odwrócona po raz pierwszy od 2019 r. w czwartek, wysyłając potencjalny sygnał ostrzegawczy, że na horyzoncie może pojawić się recesja.

Zjawisko na rynku obligacji oznacza, że ​​oprocentowanie obligacji dwuletniej jest teraz wyższe niż rentowność obligacji 10-letniej.

Ta część krzywej dochodowości jest najchętniej obserwowana i zwykle daje największą wiarygodność inwestorom, że gospodarka może zmierzać w kierunku kurczenia się, gdy się odwróci. Spread od dwóch do dziesięciu lat był ostatni na ujemnym terytorium w 2019 r., zanim pandemiczne blokady pchnęły światową gospodarkę w poważną recesję na początku 2020 r.

Rentowność 10-letniego Skarbu Państwa spadła do 2,331%, podczas gdy rentowność dwuletniego Skarbu Państwa wyniosła w pewnym momencie 2,337% pod koniec sesji w czwartek. Po krótkim odwróceniu obie stopy zwrotu były zasadniczo notowane na poziomie 2,34% w ostatnim handlu.

(Kliknij tutaj do monitorowania spreadu w czasie rzeczywistym.)

Kiedy krzywa jest odwrócona, „była większa niż dwie trzecie szansy na recesję w przyszłym roku i większa niż 98% szansa na recesję w pewnym momencie w ciągu najbliższych dwóch lat”, według Bespoke.

Niektórzy dostawcy danych pokazali, że różnica 2-10 została technicznie odwrócona na kilka sekund wcześniej we wtorek, ale dane CNBC jeszcze nie potwierdziły odwrócenia. Oczywiście, wielu ekonomistów uważa, że ​​krzywa musi pozostać odwrócona przez dłuższy czas, zanim będzie mogła dawać ważny sygnał.

Ogólnie rzecz biorąc, jednym prostym sposobem spojrzenia na znaczenie krzywej dochodowości jest zastanowienie się, co ona oznacza dla banku. Krzywa dochodowości mierzy różnicę między kosztem pieniądza banku a tym, ile zarobiłby pożyczając go lub inwestując w dłuższym okresie. Jeśli banki nie mogą zarabiać, akcja kredytowa zwalnia, podobnie jak aktywność gospodarcza.

Podczas gdy krzywa dochodowości wysyła dość wiarygodne sygnały o zbliżających się recesjach, często występują duże opóźnienia, a analitycy twierdzą, że potrzebne są dowody wspierające, zanim inwestorzy będą się obawiać nadchodzącej recesji.

Niektóre z tych innych sygnałów mogą obejmować spowolnienie zatrudnienia i nagły wzrost bezrobocia lub wczesne ostrzeżenia w ISM i inne dane wskazujące na spowolnienie działalności produkcyjnej. Analitycy twierdzą, że odwrócenie krzywej dochodowości może również zostać odwrócone, jeśli znajdzie się rozwiązanie wojny na Ukrainie lub Rezerwa Federalna wstrzyma cykl podwyżek stóp procentowych.

Według MUFG Securities krzywa dochodowości odwróciła się 422 dni przed recesją z 2001 r., 571 dni przed recesją 2007-2009 i 163 dni przed recesją w 2020 r.

„Przez większość czasu są zwiastunem recesji, ale nie zawsze” – powiedział Julian Emmanuel, dyrektor ds. akcji, instrumentów pochodnych i strategii ilościowej w Evercore ISI. Przypomniał kiedyś, kiedy krzywa odwróciła się, ale gospodarka uniknęła recesji w 1998 roku podczas rosyjskiego kryzysu zadłużenia, po którym nastąpiła awaria długoterminowego zarządzania kapitałem.

„Dobrą rzeczą w historii ostatnich 30 lat jest to, że było tak mało recesji, że nie chcesz powiedzieć, że coś jest złotą zasadą, zwłaszcza gdy nie ma wystarczającej liczby notatek i jest to jedna wielka zaleta zasada — powiedział.

Bespoke zauważa, że ​​po sześciu odwróceniach dwuletnich zwrotów i dziesięciu latach od 1978 r., giełda nadal zachowywała się pozytywnie. ten Standard & Poor’s 500 Po inwersjach rósł średnio o 1,6% miesięcznie, ale rok później wzrósł średnio o 13,3%.

„To, co zasadniczo dzieje się w dłuższej perspektywie, polega na tym, że tak, w większości przypadków następuje recesja, ale często jest od sześciu do 18 miesięcy, a giełda nie osiąga szczytu do około dwóch do 12 miesięcy zanim zacznie się recesja – powiedział Emmanuel. „Ponownie, chociaż perspektywa recesji w Europie stała się głównym przypadkiem, nie dotyczy to Stanów Zjednoczonych”.

Evercore widzi 25% szans na recesję w USA.

Niektórzy specjaliści od obligacji nie wierzą, że odwrócenie krzywej dochodowości jest tak wiarygodne jak wskaźnik recesji, jak kiedyś, ponieważ Rezerwa Federalna stała się głównym graczem na rynku. Bilans Rezerwy Federalnej o wartości prawie 9 bilionów dolarów zawiera wiele obligacji skarbowych, a stratedzy uważają, że obniżył on długoterminowe stopy procentowe, co oznacza, że ​​rentowność 10- i 30-letnich obligacji powinna być wyższa.

W rzeczywistości Richard Bernstein Associates wskazuje, że gdyby Fed nigdy nie zaangażował się w luzowanie ilościowe, rentowność 10-letnich obligacji mogłaby zbliżyć się do 3,7%. Gdyby nie program skupu obligacji banku centralnego, dwu- i dziesięcioletnia krzywa dochodowości byłaby odsunięta od siebie o 100 punktów bazowych, a nie odwrócona. (1 punkt bazowy to 0,01%).

Stratedzy twierdzą, że dwuletnia rentowność wzrosła tak szybko, jak to możliwe, ponieważ jest to część krzywej, która jest bardziej odwracalna dla wzrostu Fed. 10-letni indeks Fed również wzrósł, ale został również opóźniony przez transakcje o wyższej jakości, ponieważ inwestorzy monitorują wojnę na Ukrainie. Zwroty poruszają się z przeciwną ceną.

Niektórzy specjaliści rynkowi uważają, że 3-miesięczny zwrot w porównaniu z 10-letnim jest bardziej dokładny do przewidywania recesji, a ta krzywa wcale nie jest spłaszczona. Ten spread się rozszerza, co jest oznaką lepszego wzrostu gospodarczego.